Tuesday, July 31, 2012

传标获捷运工程 马资源订单上看30亿


(吉隆坡30日讯)消息透露,马资源(MRCB,1651,主板建筑股)本周内将赢得双溪毛糯-加影(SBK)捷运路线(MRT)相关合约,价值大约10亿令吉,分析员指出,其未入账订单额将因此增加至30亿令吉。
如果上述消息属实,这将是马资源今年取得的第一项轨道相关工程。
据《商业时报》报道,上述合约估计将把马资源的现有订单额提高至超过25亿令吉;新合约主要是兴建高架桥导轨(viaduct guideways)和Mesra花园与加影站之间的相关工程。
不过,记者无法联络上捷运公司(MRT Corp)负责人对上述消息发表评论。
马资源是雇员公积金局(EPF)持股42%的子公司,在去年8月份,已经赢得价值13亿3000万令吉的安邦轻快铁(LRT)延长计划。
合约陆续有来
SBK路线共包含8个高架工程配套,捷运公司至今已颁发其中7个配套;获工程公司包括嘉登 (Gadang,9261,主板建筑股)、成荣集团(MudaJya,5085,主板建筑股)、IJM(IJM,3336,主板建筑股)、阿末查基 (AZRB,7078,主板建筑股)、双威建筑私人有限公司等。
接近捷运公司的消息人士预计,未来数周内,捷运公司也会颁发数项车站建筑合约,以及一项为SBK路线提供火车的16亿令吉合约。
他说:“SBK路线的合约授权事宜进展顺利,参与竞标的公司很快能够知道结果。捷运公司很谨慎地评估所有竞标,合约授权将会很透明。”
丰隆投资研究分析员未对上述消息感到意外,他称:“市场早已传出马资源将取得最后一个捷运高架轨道工程的消息。”
“不过,考量到捷运配套的竞争和敏感度,我们选择维持对马资源的‘中和’评级,直至捷运公司正式宣布上述消息。”
但他补充,如果马资源真的取得有关合约,其未入账订单额将增加至30亿令吉,即2011财年建筑与环境营业额的4.4倍。
分析员维持对马资源的预测,并将目标价定于2.50令吉。
收购Gapurna受看好
此外,《The Edge》报道也引述消息指,马资源正在收购Nusa Gapurna发展私人有限公司(简称Gapurna),分析员认为这对马资源将是正面激励。
据了解,公积金局各持马资源和Gapurna的42%和40%股权。
对此,联昌投资研究分析员沙利詹表示这是正面惊喜,因马资源将从中取得以下好处:
1. 为马资源注入60英亩新地库。
2. 新产业盈利率来源。
3. 以Gapurna主要地库每平方尺150至350令吉指标价计算,这交易的价值估计为7亿5100万令吉;假设一半的收购额以马资源股票支付,马资源的每目标价实际净资产价值(RNAV)将提高3%。
他说:“我们不认为马资源会以新股全面支付所需的收购额,因管理层已计划透过中期票据筹集7亿令吉来扩大地库。”
另外,随着马资源总执行长莫哈末拉兹辞职,而且将加入多元重工业(DRBHcom,1619,主板工业产品股)领导产业团队,市场近期谣传Gapurna大股东拿督莫哈末沙林之子莫哈末尹然将出任马资源新任总执行长。
沙利詹对此引述一名来自Gapurna消息人士,上述消息纯属揣测。但他表示这消息将带动马资源的投资兴趣,从而建议“短线买入”马资源。
受上述消息激励,马资源周一开盘便扬升2仙至1.75令吉。
该股之后持续攀升,早盘数度跃升9仙至1.82令吉,最终以1.81令吉,起8仙休市。闭市时,马资源报1.79令吉,扬6仙,或3.47%。

分析员:洋灰起价 拉法基马洋灰受惠大

(吉隆坡30日讯)分析员预料,洋灰起价的消息将对最大制造商拉法基马洋灰(LMCemnt,3794,主板工业产品股)带来正面激励。
建筑材料商公会日前宣布,将从8月1日起,把每包50公斤洋灰的价格增加1令吉,相等于每公吨20令吉或6.2%的涨幅。目前洋灰价格每公吨为325令吉。
拉法基马洋灰甫开市即走高,闭市时扬6仙或0.77%,报7.80令吉,但成交量未见活络,仅有10万9900股。
艾芬投资研究在计算后指出,洋灰净销售价格每调高5令吉,将会促使公司的盈利增加8%。
不过,基于制造商一般上都会提供回扣以便维持市占率,所以洋灰价格走高,相信不会完全反映在拉法基马洋灰的盈利。
艾芬投资研究给予该公司“增持”评级,目标价格维持在7.65令吉,4%至5%的高股息回酬,也可对股价提供支撑。
不过分析员强调,经济转型执行方案延迟执行、给予顾客更高的回扣及煤炭价格回扬,都是拉法基马洋灰的潜在风险。
拉法基马洋灰上周五闭市时,微起6仙或0.775%,不过在今天却回跌,闭市时报7.95令吉,起15仙或1.923%,成交量有9万8500股。

英国明年恐三度衰退


(伦敦30日讯)由于欧元区危机挥之不去,英国经济明年可能3度衰退,这将是前所未见的情况,可能导致英国失去3A顶级债信。
不少经济学家认为,英国可望因举办奥运而享有短暂复苏,但如果希腊退出欧盟,可能拖累英国陷入金融混乱。
毫无疑问,财政大臣奥斯本将面临更大的压力,外界批评他过度削减支出,导致英国经济雪上加霜。
本季可增0.5%
投资业者Shroders公司经济学家尚加纳预测,英国本季国内生产总值可望增长0.5%,而且将持续成长到明年3月,之后会连2季负成长。
据英国国家统计上周公布的数据,英国第2季GDP超乎意料萎缩0.7%。
花旗集团经济学家桑德斯认为,明年英GDP将只会增长0.3%,有3度衰退的风险。
他说:“我猜在第3季的技术性反弹后,接着几季经济都将持平。”

用尽救市措施 欧债危机9月生死攸关

(布鲁塞尔30日讯)过去的几年来,欧洲勉强度过许多欧债危机的艰难时刻,但今年9月将是“生死攸关”的月份。
因为到了那时,决策者已快用尽拯救共同货币欧元的选项。
路透社报导,不论有没有危机,许多欧洲决策者都将在8月放暑假。他们返回工作岗位时,将有一些关键事件、决策和期限等着他们。
一名欧元区高层决策者说:“9月肯定会是艰难时期。”
到了9月,德国法院将做出一项裁决,可能削弱欧元区永久性抒困基金;在希腊试图重新商讨金援条款之际,反对救助行动的荷兰将举行大选;关于给希腊贷款的国家的纳税人是否该承担巨额损失,也将做出决定。
没有把握摆脱困境
除此之外,欧元区必须想出援助下两张摇摇欲坠骨牌的办法,也就是西班牙和意大利,或者拟定如果其中一张或两张骨牌都倒下的因应措施。
一名欧元区外交官上周说:“我处理欧盟议题将近20年,从不曾经历过像我们现在所处的情况。”
“这真的是非常、非常艰难的困境,几乎没把握我们能找到摆脱困境的适当方法。”
自从2010年7月欧债危机爆发以来,欧元区已先后救援了希腊、爱尔兰和葡萄牙这些区内相对较小的国家。
现在,面对两个规模更大的经济体陷入危机,决策者必须想出力度更大的解决方法。

勘探开采增 颁新小油田 3利好推升油气业


(吉隆坡30日讯)随着油气活动持续增加,继而带动设备与服务需求,分析员基于3大因素,预测我国油气领域今年下半年将持续增长。
马银行投资银行分析员指出,大马油气领域的未来主题,分别为(1)岸外制造工程强劲增长;(2)浮式生产储油(FPSO)的合约推动;以及(3)未来将陆续颁发小型油田或油田重启计划。
分析员预测,未来18个月将有价值最高达70亿令吉的岸外制造结构合约释出,岸外制造工程料将继续主导大马油气领域的发展。
“这些岸外制造结构合约,包括Malikai TLP深海计划(10亿至20亿令吉)、国油勘探(Petronas Carigali)的3个主要重要处理平台计划(总值30亿至40亿令吉)和其他小型工程(总值5亿令吉)、蚬壳(Shell,4324,主板工业产品 股)的4项中型制造工程、Carigali Hess的Cakerawala油田4万吨平台计划,以及Damar导管架(jacket)与油井合约。”
发展计划陆续出炉
分析员披露,为了达至政府定下的2013至2014年天然气生产目标,未来预计需要最多5艘浮式生产储油和1艘浮式储油轮(FSO),来应付几个国内油田浅滩区域勘探计划。
“今年将有一连串的油田发展计划陆续释出,其中包括油田重启计划和强化采油(EOR)计划、初期生产系统(EPS)和小型油田的风险服务合约(RSC)。”
海事重工 沙布拉肯油受益
在各项消息与合约流量走强的推动下,分析员预测,油气领域将持续走强,尤其是岸外制造工程领域。
“受本地和海外的勘探与生产计划推动,海事重工(MHB,5186,主板贸服股)和沙布拉肯油(Skpetro,5218,主板贸服股)料可从中受益。
“海事重工的订单水平强劲,加上其在深海、浅滩、已开发和未开发的油田均有不少发展计划。我们认为,海事重工极有机会标得Malikai TLP深海计划,而沙布拉肯油可能会与海事重工共享本地岸外结构合约。”
投资者购兴浓
目前,布米阿马达(Armada,5210,主板贸服股)正竞标5至6项工程。
分析员认为,该公司有可能标得不少浮式生产储油的合约。
“至于柏利赛石油(Perisai,0047,主板工业产品股),我们也不排除该公司可能与Emas岸外(马)私人有限公司形成策略伙伴关系,以在浮式生产储油市场分一杯羹。”
分析员也认为,布米阿马达、戴乐集团(Dialog,7277,主板贸服股)和沙布拉肯油,极有可能标得国家石油(Petronas)的小型油田风险服务合约和强化采油计划。
积极呈投标书
另一方面,报道指出,必达能源(Penergy,5133,主板贸服股)与TH重工(THHEAVY,7206,主板贸服股)是沿海能源风险服务合约财团(Coastal Energy RSC)的潜在合作伙伴,持股30%至40%。
“这项风险服务合约的工程内容,包括钻井、油井平台制造、移动岸外生产单位(MOPUs)和浮式储油轮,公司预定在2013年第三季开采首批石油,因此,我们认为,有意者将在未来数月积极上呈投标书。”
“尽管大马油气领域今年上半年的表现不尽理想,但基于上述种种因素,我们预测,这将激起投资者投资油气股的兴趣。”

Monday, July 23, 2012

分享锦集:读年报掘宝藏•冷眼


读年报,是我投资生涯中的重要项目。
多读年报,可以增进对上市公司的了解。所有上市公司都要遵守上市条例,在规定的期限内发表年报,向股东报告过去一年中公司的营业情况。
上市条例,规定年报的内容,所以,年报中所要报告的项目,每一家公司都是相同的。当然,所报告的内容则因公司而异。
年报的目的,是要使股东对公司的业务有全面的认识。
公司的一切是属于股东的,股东就是公司的老板。
股东拥有公司,股份是股东的资产,作为上市公司,股东有权利决定继续持有或是脱售他的股份,这项决定必须根据公司的业绩表现而作出;而阅读年报是了解公司业绩的最直接和最简单的途径。
所以,每一个股票投资者,都必须详读他持有的股份的公司年报,然后根据年报的资料,作出继续投资还是退股的决定。
提供额外资料
许多好的公司的年报,除了上市条例规定必须发表的项目外,还会提供额外的资料,以帮助股东或投资者,了解其公司的一切。
有些公司的年报,更进一步对所从事的行业作全面的报告,使股东作出更明智的决定。
马熔锡(MSC,5916,主板工业产品股)的年报就是一个很好的例子。除了公司的业务外,该公司的年报对世界锡业作了深入及全面的报道,简直就是一份迷你的世界锡业百科全书。
从年报,你会发现马熔锡拥有高素质的管理层,这是该公司最重要、最宝贵的无形资产。
读年报,你往往可以发现投资者忽略了的资料,从而捉住别的投资者无法捉住的机会。
多读年报,使你更了解你所投资的公司,从而增加你对你的公司的信心。有信心,才会长期投资;惟有长期投资,你才有可能获取厚利;惟有获得厚利,才能致富。
股价有变最好重读年报
在我四十年的投资生涯中,几乎无日不读年报,长期累积有关个别上市公司的知识,使我对上市公司有较全面的认识,有较全面的认识才有能力比较各公司的优劣,从而作出较佳的投资选择。
大部份投资者的通病,是只对一小部分上市公司的认识,结果是认为他所买的股票,就是最好的,却不知道以同样的价格,他可以买到更好更有价值的股票。犯了这种错误的人,很难在投资上有特出的表现。
多数人认为年报枯燥无味,这是很大的错误,商业天天在变,作为商场中的一部分,上市公司也天天在变,怎么会枯燥呢!
当一家上市公司的股价有变动时,你最好重读其年报和季报,也许你可以从中找到其股价变动的根源。
例如菲马集团(KFIMA)的股价,昨天(7月18日)跃升至2令吉23仙,是十年来的最高价。作为小股东的散户,都是局外人,根本不知道公司发生了什么事,或是什么因素导致该股的股价上升。
不过,假如你翻阅该公司2011年的年报的话,你会发现该公司的盈利,在过去5年中年年上升。
过去5年之每股净利为:
2008:11.51仙。
2009:17.54仙。
2010:22.32仙。
2011:26.99仙。
2012年(至3月):30.70仙。
该公司的股价其实只是跟着盈利而上升而已,一点也不奇怪。
注意公司业绩表现
还会继续上升吗?那就要看该公司盈利的上升趋势,能否持续而定了。如果该公司将来的盈利一如过去5年那样,持续上升的话,股价继续上升是意料中事。作为投资者,你应该注意的是该公司的业绩表现,只要盈利继续上升,你可以继续投资下去。
业绩改善股价合理应续投资
如果你细读菲马集团(KFIMA)到今年3月31日时的第四季季报的话,你会发现该公司以2亿6500万令吉的资本,却拥有2亿5500万令吉的净现金,每股净现金高达95仙。
以昨天(7月18日)2令吉23仙的股价计算,扣除了95仙的现金之后,你实际上是以每股1令吉28仙(2令吉23仙-95仙=1令吉28仙)的价格购买该公司的股份。以2012年每股30.20仙的净利计算,实质本益比仅为4.2倍,还是便宜。
作为局外人的散户,我们根本无从知道该公司的动向,更不要说股价的起落了。在这种“被动”的情势中,最好的策略是以不变应万变,只要公司的业绩继续改善,而股价又还是合理,就继续投资下去。
那么,是不是永远不卖?也不是。如果出现以下情况的话,还是要退股:
⑴盈利下跌,而短期内不可能恢复上升,就应退股,改投资于别的公司。
⑵股价被极度高估(例如本益15倍以上),再投资下去,变得本大利小,也应退股。
【股票投资最高境界】
结论:
⑴多读年报有助于发掘宝藏。
⑵只要盈利持续上升,可以长期持守。
⑶业绩扭转及估值过高,均应退股。
⑷股票投资,需要监管。
如果低价买到好股,只要盈利持续上升,就应继续持有,不要理会短期股价波动。
“为无为则无不治”(老子),是股票投资的最高境界。

Sunday, July 22, 2012

棕油价走稳 果串产量增 陈顺风盈利看涨25%

 

  吉隆坡19日讯)侨丰投资研究上调陈顺风(TSH,9059,主板种植股)2013财年的盈利预测,并预计明年可获得按年25%盈利增长。
分析员在报告中表示:“我们在早前给予种植领域‘加码’评级,是因为我们相信棕油价格仍处于为期3年的上扬周期的初期、埃厄尔尼诺(El Nino)干旱可能在今年第四季或者明年首季到来,以及印尼的棕油产量或在2015年才达致高峰。”
早前,分析员给予种植领域“加码”评级,以及将2013年原棕油平均价格预测上修至每吨3500令吉。
分析员预计,在原棕油价格走稳以及鲜果串产量积极增长下,陈顺风的2013财年盈利按年将增长25.4%。
分析员说:“虽然埃厄尔尼诺干旱气候来袭,将导致鲜果串产量增长放缓,但陈顺风的幼龄树将足以缓冲前者所带来的冲击。”
他认为,即将到来的埃厄尔尼诺干旱将不是温和的那一种,遂将2013财年鲜果串产量增长预测,从早前的18.5%,下调至9.7%。
他披露,基于陈顺风自2006年起,种植了超过2万1800公顷的油棕,75%的油棕还未达到生产高峰期,因此,在该证券行所研究的18只种植股项中,陈顺风的最有利树龄投资组合排在第四名。
“因此,我们相信该公司可通过幼龄树取得内部生产增长,并将足以转移由干旱所造成的生产损失。”
另外,陈顺风在印尼加里曼丹岛所种植的油棕,产量不断提高,也将大大推高其原棕油产量,因为印尼的棕油平均榨取率(OER)比较高,大约是25%,大马则通常是介于20%至22%。
收购公司增强盈利
为了继续拓展业务版图,陈顺风于今年6月26日宣布,以总值6亿2480万令吉,献购尚未持有的Pontian联合种植股权。
陈顺风指出,其中50.1%资金是通过贷款筹措,剩余的则是通过发行新股筹集。 Pontian联合种植的核心业务,是种植油棕以及投资控股。
分析员正面看待上述收购活动,并相信有助于加强陈顺风的每股盈利增长。
他称,根据2011财年10.9倍本益比收购价,陈顺风的2013财年每股盈利将上扬约9.8%。
综合上述观点,分析员维持给予陈顺风的“买入”评级,目标价为每股3.00令吉。

析员:若推出产托 城中城产业估值超100亿


(吉隆坡20日讯)分析员认为,城中城产业(KLCCP,5089,主板产业股)一旦推出产托,规模及资产将超过100亿令吉,有望提高公司股价估值,并缩小和同行之间的距离。
丰隆投资研究在报告指出,城中城产业若推出产托,将是大马最大的产托,产业价值超过100亿令吉,能和其他大型产托媲美。
这些大型产托,包括柏威年产托(PavReit,5212,主板产业信托股)、双威产托(Sunreit,5176,主板产业信托股)及嘉德产托(CMMT,5180,主板产业信托股)等。
目前,城中城产业目前的股价被低估,不过,基于产托规模庞大,再加上产托的股息属于免税单层股息,这几点都有望缩小股票被低估的问题。
出租率高
与此同时,对于新产托可能进行特别资本回退的说法,丰隆投资研究指出,派息的多寡将取决于城中城产业在新产托的持股权,还有预定的债务水平及营运资本。
另外,产托的确实架构还有现有资产规模、新资产的回酬率及管理层利用什么方法处理一批转换无担保债券(RCULS)等因素,均会影响派息能力。
不过,城中城产业出租率高,超过90%,租金回酬及资本增值也相当强稳,这些都是公司正面激励因素。
基于以上几点,丰隆投资研究预料城中城产业的投资回酬率介于5.5%至6.0%,并以5.7%的回酬为计算基础,把目标价格调整至5.32令吉。
城中城产业今天的股市走势趋软,今天闭市时报4.90令吉,跌4仙,或0.81%,成交量有116万8700股。

棕油价下半年 或重现牛市



原棕油(CPO)价格在4月份的3400令吉以上开始了熊市走势,在6月更跌破3000令吉心理关口,一度跌至2845令吉谷底。

但6月份隨著利好因素相继出现,如棕油库存水平降低、伊斯兰国家和印度对棕油需求因佳节而增加、美洲乾旱气候等,原棕油价格逐渐回升,上週已回弹至3050令吉水平。

联昌国际投行认为,下半年原棕油价格在气候因素牵引下,还会进一步走高。

天气向来是决定农產品价格走势的关键因素。联昌国际投行分析员预计,若美国中西部地区乾旱的情况延续,再加上2012年下半年將发生的厄尔尼诺(El Nino)现象,大马原棕油价格在下半年將大幅上扬。

因此,分析员將2012-13年的原棕油价格预测上调3至7%,以应对原棕油价格及產量的变化。基於气候风险的扬升及短期价格的飆涨,分析员决定將IOI集团及印尼的金光农业(Golden Agri)的投资评级上调至「短线买进」。

联昌国际投行的首选股项分別为森那美及印尼的阿斯特拉农业(Astra Agro)、Indo Agri。

今年棕油价格 预测上调至3130

有鉴於南美洲收成不佳及美国乾旱的气候抵消了市场对生物柴油的需求和全球成长放缓的影响,分析员將2012年及2013年的原棕油价格预测分別上调6%及3%,至3130令吉和3160令吉。

美国的大豆產量预测因旱灾而被下调5%。全球大豆油供应的紧缩对原棕油价格的走势而言无疑是个好消息。

基於今年下半年料將出现厄尔尼诺气候,分析员看好下半年的原棕油前景。分析员推测,一旦美国大豆收成下挫10%,则全球的食用油提供將减少0.46%。同时,若厄尔尼诺气候导致棕油產量缩减2%,全球的棕油供应亦將隨之减少0.5%。

假设这两种情况同时发生,分析员估计,现有的全球供应量料將微跌1%(176万公吨),这將带动原棕油价格高扬96美元,至每公吨3400至3500令吉水平。

看好印尼上游业者

在区域的种植股,分析员持续看好印尼的上游业者,因他们可从棕油提炼取得更多的出口税优惠。故此,分析员將金光农业的投资评级上调至「短线买进」,主要是因为该股的流动性极佳,同时也是区域中最受原棕油价格牵引的股项之一。

同时,分析员也將新加坡种植股上调至「短线买进」。IOI集团的估值因近期表现不佳而受影响,分析员將其投资评级上调至「中和」。大马种植领域亦被分析员上调至「中和」,因天气风险提高將抵消出口税可能改变的担忧。

棕油价格前景正面

原棕油价格延续去年10月份的涨势,2012年初依然走高,主要是受到全球经济情绪的改善、南美洲大豆收成令人失望的担忧、拉尼娜(La Nina)天气持续及厄尔尼诺滯后效应所影响。

原棕油现货价格在4月份涨至13个月以来的新高,至每公吨3567令吉。但接下来原棕油价格倏地下滑,加上全球需求放缓,导致价格从高峰下挫16%,至目前的每公吨2990令吉。

2012年上半年的原棕油平均价格共下滑9%,至每公吨3194令吉。而棕櫚仁的价格也因存货多及需求弱,快速滑落34%,至1854令吉。上半年原棕油价格在每公吨2869至3567令吉之间徘徊,比去年同期的每公吨3130至3906令吉收窄许多。

大豆收成紧缩

无论如何,上半年每公吨3194令吉的原棕油平均价格仍高出分析员的预期。巴西及阿根廷在大豆的种植及收成期间的气候,也比预期中来得乾旱,抑制了该区的收益率。南美洲的大豆收成在上半年已萎缩16%。

分析员將今年的原棕油价格预测上调6%,至每公吨3130令吉,主要是因南美洲大豆收成紧缩和大马產量低於预期。

故此,分析员將2013年的原棕油价格预测上调3%,至每公吨3160令吉。同时,分析员维持2014年每公吨3200令吉的预测。

早前分析员看淡下半年原棕油价格前景,认为美国大豆收成將丰收、下半年棕油產量料增加,以及在拉尼娜现象过去后,气候条件將有利。

惟美国天气出乎意料的乾旱、大马上半年棕油供应下滑及厄尔尼诺的来临,分析员已调整对下半年原棕油价格前景的看法。

若恶劣的气候来临,分析员估计大豆及原棕油价格料飆涨。

有鉴於东马收成差强人意,分析员將大马原棕油產量预测削减3.5%(70万公吨),至1824万公吨。

同时,分析员认为下半年的原棕油价格料降至平均每公吨3070令吉,因目前已进入棕油產量的高峰期。

相较上半年每桶113美元的价格,分析员推测原油价格料走弱至每桶106美元左右。

然而,下半年料出现的厄尔尼诺气候或將导致近期的原棕油价格飆涨,因为油棕收成会被豪雨所影响。无论如何,分析员已將天气的影响纳入预测中。若厄尔尼诺气候变得更强烈,分析员將考虑上调预测。

分析员表示,若欧债危机获得解决,原棕油价格预测或被大幅上调,因欧债危机遏制全球成长的前景。而该危机也会导致原棕油价格下滑,同时重挫生物柴油的需求前景。

有 鉴於年初棕油库存较高、全球成长前景走弱导致食用油需求下滑,特別是生物柴油的使用,分析员预计2012原棕油平均价格將下滑3%。至於2013年,分析 员则预计原棕油价格將持平,因分析员推测南美洲大豆產量將在2013年恢復,並估计大马的棕油產量將提高、印尼明年的棕油存货將维持。

美国旱灾推高原棕油价格

美 国7月初的农作物成长及情况週度报告指出,优等大豆產量已从去年的66%降至40%。而劣级大豆產量则上扬至27%。有鑑於此,美国农业部已將大豆供应预 测减低5%,至3050蒲式耳(Bushels)。美国共佔了全球34%的大豆供应及21%的大豆油供应。分析员推测,一旦美国大豆收成下挫10%,则目 前的全球食用油供应预测將减少0.46%。这將降低2012/13年食用油0.5%的库存,也將减低全球库存佔使用比率的0.45%。分析员初步估计,这 將把原棕油价格推高46美元(约147令吉)。

1.大豆与原棕油价格关係

事实上,比 起大豆油价格,大豆產量的下滑对油籽和食物价格有著更显著的影响,因为种植大豆的主要目的是製造食物。无论如何,大豆產量下滑將牵引大豆油的价格,因低產 量將使搾取活动受限。同时,大豆及大豆油价格有著紧密的关係。而大豆油价格走高將在中期內推高原棕油的价格,因为消费者將因为大豆油价格飆涨而选择购买棕 油。

2.厄尔尼诺对原棕油价格影响

厄尔尼诺现象每2至7年便会发生一次,基本上会持续约9至12个月。然而,较长期的厄尔尼诺曾持续2年之久,甚至3至4年。上一次的厄尔尼诺气候是出现在2009年至2010年间。

该气候导致降雨量低於正常水平,会影响两个最大的棕油出產国--大马及印尼。因此厄尔尼诺会对棕油收成带来负面影响,导致棕油產量减少。

分 析员表示,若土壤的湿度在油棕树转换性別时期低於所需的水平,油棕树的雄性花串將比较多,这將导致雌性花串的比例减少,而可收成的果串亦將少於一般时期。 同时,若厄尔尼诺气候在收成前的8至12个月降临,油棕树將无法长出雌性花串,进而导致鲜果串数量减少,影响棕油的收成。

至於鲜果串收成的情况则取决於厄尔尼诺气候的强度和棕油生產国降雨模式的变化。

根据以往的经验,在厄尔尼诺季节,全球棕油產量的成长都会放缓,甚至出现下滑的现象。过去最强的厄尔尼诺季节是在1997至1998年时期。研究显示,在厄尔尼诺气候降临后,大马的棕油產量或会下挫14%。

厄尔尼诺现象產生时,总会对原棕油价格產生正面的影响,主要是因为降雨量减少导致棕油產量减低。无论如何,先前9次的厄尔尼诺气候皆显示了,从现象產生直到结束,平均每月的原棕油价格上扬6至40%。

同时,分析员也不排除其他因素,在厄尔尼诺季节內影响原棕油的价格。

分析员並没有將厄尔尼诺现象列入原棕油价格的预测內,因这尚未被確认会发生。一旦该现象被確实了,分析员才会调整原棕油价格预测。

印度卢比贬值

侨丰投行分析员表示,印度卢比兑令吉及印尼盾在过去4至5年的连续走弱,並没有抑制印度棕油进口记录缔造新高。目前印度卢比的贬值,仅会对印度食用油进口带来短暂的影响。

若厄尔尼诺现象发生,將严重影响印度油籽的收成,並出现与2009年情况相似的食用油进口飆涨现象。除了棕油收成减少,侨丰投行分析员认为,印度因素也是导致棕油价格上涨的主要催化剂。

面对4大风险

1.气候影响

联昌国际分析员目前假设全球气候產生变化,而气候状况在2013年才得以恢復。若中强度的厄尔尼诺现象產生,为主要的种植区捎来恶劣的气候,对原棕油价格预测是个上行风险。

恶劣的厄尔尼诺气候从2009/10年开始,已连续3年影响油棕收成。今年下半年,厄尔尼诺气候有著再次发生的潜在可能。

2.量化政策影响

发达国家陆续推出量化宽鬆政策或將导致原產品价格出现短暂的飆涨,包括原棕油。这亦是其中一个上行风险,因为许多投机基金將以对冲(Hedge)的方式投资在原產品,以对抗通胀。

在全球流动性紧缩或美国天气转佳的情况下,分析员估计大豆价格將出现显著跌势。

3.原油价格及生物柴油政策

分析员目前的预测是以2012及2013年每桶110美元的原油价格作为基准。若油价因地缘政治风险、供应中断或需求强劲而上涨至新高水平,则会提高生物柴油的可行性,同时刺激食用油的需求及价格。

若欧洲及美国政府提高津贴或授权於生物柴油,亦可推高其需求及价格前景。

4.政府出口政策改变

大马政府瞭解到印尼新实行的出口税政策,將对大马炼油厂业者的净利赚幅带来负面影响。而政府表示正为下游业者寻求解决方案。同时,政府也称,印度也或会採取行动捍卫其国內的炼油领域。

任何棕油產品出口税政策及进口税结构的改变,都將影响棕油的贸易。

种植股次季净利料今年最差

联昌国际投行预计大马种植业者,特別是在东马有著大片种植地的IOI集团、合成种植及云顶种植,次季净利或將按年走弱,因为產量料出现双位数下挫,与此同时,原棕油及棕仁的售价皆维持不变。上述种植公司次季的棕油產量都按年下滑了25%至33%。

按季而言,净利或从持平走向疲软,因为微扬的產量根本不足以应对较高的营运资本。因此,次季或成为今年內净利表现最差的一季。

基於炼油业务的低赚幅及低使用率,大马下游业者的净利也料將走低。惟森那美或將出现逆势上升,因其工业、汽车及房產领域的贡献强劲。

此外,森那美印尼业务的收益亦获得改善,將有助於抵消大马种植业务盈利下挫的现象。

相较於大马,印尼油棕业者的业绩会比较出色。印尼业者的净利主要来自强稳的產量成长,归功於新成熟园区及高收成的贡献。而对印尼炼油產品有利的出口税结构,也促使印尼业者比同行享有优渥的赚幅。

种植领域评级上调

分析员將大马棕油业者弱於预期的净利表现纳入新净利预测当中。分析员在上半年因出口税政策风险、成本提高、净利下挫及过高的估值,给予大马棕油业者「减持」的评级。大部份种植业者首季的净利皆不理想,股价表现普遍符合预期。

分析员估计大部份其追踪的大马种植股,次季业绩会被显著下挫的產量及售价所影响,而净利表现最差的料会是东马的种植业者。

无论如何,分析员认为,若恶劣的气候延续,原棕油价格就会有再次上涨的可能性,因此投资者可暂时忽略次季的业绩。有鉴於今年下半年及明年更明朗的净利前景,分析员將大马种植领域的评级上调至「中和」。

而侨丰投行分析员则认为,明年的油棕价格將因乾旱的厄尔尼诺气候走高,並给予该领域「增持」的评级。

1.IOI集团
(IOICORP,1961,主板种植股)

联昌国际投行將IOI集团的投资评级从「落后大市」上调至「中和」,因其股价在近期跑输同行后,已逐渐恢復吸引力。原棕油价格短期的正面前景將持续支撑该股走势。分析员將IOI集团的目標价格上调至5.11令吉。

2.森那美
(SIME,4197,主板贸服股)

基於具有吸引力的估值、为了刺激成长而展开的积极併购活动,森那美始终是分析员的首选股项。此外,森那美亦计划在2013年將种植、汽车及產业领域分拆上市,以释放价值。有鑑於此,分析员將目標价格上调至11令吉,维持「短线买进」的投资评级。

3.合成种植
(HSPLANT,5138,主板种植股)

作为一个纯上游的种植业者,合成种植绝对是原棕油价格上扬最大的受惠者。分析员维持给予该公司「短线买进」的投资评级,原因是该股拥有吸引人的估值、强稳的週息率及受惠於原棕油价格上扬。

此外,除了股息高,合成种植也是分析员追踪的种植股中估值最低的种植股。分析员將其目標价格上调至3.45令吉。

4.云顶种植
(GENP,2291,主板种植股)

分析员维持云顶种植「中和」的投资评级,因为该公司的本益比已达16倍,股价反映了强稳的產量成长前景。

此外,该公司34%园坵內的油棕树仍未达成熟期,因此云顶种植在分析员所涵盖的大马种植业者之中,有著最佳的產量成长前景。此外,该公司在未来几年亦料从其印尼的业务取得盈利,因此推高了產量成长及盈利前景。分析员將目標价格上调至9.56令吉。

5.吉隆甲洞
(KLK,2445,主板种植股)

吉隆甲洞將因原棕油价格走高受惠,其股价亦已跑贏基本面。分析员相信,相较於区域同行业者,该股目前已属溢价水平。

分析员维持其「落后大市」的投资评级,主要是该公司將因印尼炼油领域竞爭激烈,导致下游赚幅减弱。

吉隆甲洞与区域同行相比是估值最高的种植股,分析员认为股价已反映出强劲的產量成长。分析员將其目標价格上调至21.60令吉。