併僑豐國內坐大‧放眼區域‧興業出價成關鍵

（吉隆坡30日訊）興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）洽併僑豐控股（OSK，5053，主板金融組），雖然出價未定，卻獲得分析員一致看好，認為對興業資本大為有利，除了可以成為全國最大證券交易商、全國第四大資產銀行，也能一舉加強區域金融業務。

併購成敗的關鍵在於價格，分析員估計，並非所有僑豐股東都會選擇現金，而傾向於參股規模擴張的金融集團，因此估計興業為了提高成功幾率，將提出結合股票與現金的方案。

投資者擔憂興業出價太高，造成該股由起轉跌，盡吐19仙漲幅，盤中最多曾跌19仙，終場收窄跌幅至16仙，掛7令吉。併購計劃有利僑豐，該股全天漲勢凌厲，最高漲至1令吉75仙，漲幅達25.9%或36仙，最後收1令吉56仙，起17仙。

聯昌研究指出，興業從未展露收購投資銀行的意願，上述消息令他們大感意外。不過，該行認為，僑豐算是理想的收購目標，不僅可為興業提供擴張區域業務的平台，也是國內主要投銀之一，證券交易、投資銀行等業務的表現不俗。

“興業收購僑豐後，將成為全國最大證券交易商，佔交易總值的13.7%，超越聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）的10.5%。”

該行補充，僑豐旗下散戶多，也有約500名經紀，可以加強興業以機構客戶為主的投行網絡。

合併資產規模
將擴至1522億

MIDF研究表示，粗略統計，兩家公司合併後，資產規模將擴至1千522億令吉，協助興業資本超越豐隆銀行（HLBANK，5819，主板金融組），成為全國第四大銀行。

“僑豐的貸款組合相對較少，僅有15億4千萬令吉，在合併後，興業資本的貸款組合將增至903億令吉。”

黃氏發展唯高達指出，僑豐積極發展區域證券業務，包括新加坡和印尼，也在柬埔寨設有銀行，興業的合併動作顯示他們不想在資金市場競爭中落後。

達證券表示，興業期許國際業務貢獻5至10%營收，這項計劃在擱置收購印尼Mestika銀行80%股權後，短期內可能無法達到，若順利併購僑豐，則可以繼續朝上述目標衝刺。

須出高價打動僑豐股東

僑豐的公司規模和區域業務龐大，管理團隊也經驗十足，加上股東不急於售股，可能迫使興業提出高於近期平均1.2倍股價賬面值的收購價，才可能打動僑豐的股東。

綜合分析員的估計，興業的出價最低為1.2倍股價賬面值，最高可達2倍，這意味著收購總值可望達到30億令吉的高水平。

聯昌研究指出，由於興業可能提出高價，甚而發行附加股，短期展望受打擊，每股盈利恐怕減少9至11%。

分析員說，假設出價定在1.87倍股價賬面值，興業可能提出27億6千萬令吉或每股2.86令吉的出價，以昨日收盤1令吉39仙計，溢價達1令吉47仙或1倍。

該行將興業的目標價調低，從10令吉70仙跌至8令吉95仙，因投資銀行業務展望欠佳，股息成長預測調低2%至15.1%，評級則從超越大市跌至中和。

黃氏發展唯高達表示，以僑豐最新賬面值每股1令吉57仙計，興業料斥資21億至28億令吉展開收購。

馬銀行研究估計，如果雙方單單選擇換股，並假設興業和僑豐的股價賬面值各為1.5倍和1.2倍，這意味著每股興業可換3.8股僑豐，興業的股本將增加11%，每股盈利料減5%。

“預計僑豐大股東黃宗華將持有興業的3%股權，公積金局在興業的持股則由44.8%沖淡至40.3%，符合這家退休基金機構較早所訂目標。”